海通策略:春季行情已经开启 全年科技+券商更好-华人新闻

                                                                        2019年12月16日 0:28 来源:华人新闻
                                                                        编辑:万博彩票代理

                                                                        万博彩票代理

                                                                        【张歆艺男人装】

                                                                        春季行情徐徐展开最近一周周报《市场孕育转势-20191208》中♂☆∵,我们提出随着政策面和基本面逐渐明朗△↑☆,岁末年初行情逐渐转势↑⌒﹡。最近一周上证综指上涨1.9%┊□,创业板指上涨1.7%☆◇,市场走势基本符合我们的判断┊△,春季躁动行情正在徐徐展开〇♀☆。

                                                                        2.   近期外资流入加速流入A股的外资中主动管理资金是大头↑♂∴。最近市场已连续两周上涨▽∟,有个现象值得关注♂,外资正在快速流入♀∟⌒,超出市场预期┊△☆。11月26日MSCI的A股扩容第三步正式生效♀♂,当日北上资金净流入214亿元♀┊﹡,被动跟踪资金流入告一段落⌒⊿,此后连续13个交易日持续净流入π◇▽,期间累计净流入459亿元⊙,主动管理资金仍持续流入〇♀⊙。今年1月1日-11月26日北上资金日均流入13亿元∵,11月27日以来日均流入35亿元∴﹡,近期外资流入速度加快▽﹡∵。外资流入A股有两种途径〇♂♂,一是通过沪深股通北上∵↑,该途径下外资只能购买1200余只满足陆股通要求的股票;二是QFII/RQFII⊿♂⊙,该渠道下外资能买所有A股⊿,但针对每家机构外管局有额度限制∴☆。结合上述两个口径测算〇,A股纳入指数从2018年6月开始﹡,其中2018年外资共流入3360亿元人民币□∴,指数纳入A股两次♂,被动跟踪资金流入大概90亿⊿┊,预计2019年全年外资流入3300亿☆〇△,指数纳入5次ππ♂,被动跟踪资金流入800亿♂。统计2018年6月以来7次指数调整▽,被动跟踪资金:主动管理资金净流入规模大约是1:4∟,可见主动管理资金是流入A股外资的大头﹡⊙。那么主动管理外资对A股开启“买买买”模式的原因是什么呢▽⌒┊?我们认为最重要的是A股估值便宜⊙↑↑,证券化率低▽⊙。目前(截止2019/12/13∟⊿,下同)A股PE(TTMπ◇♂,整体法〇↑,下同)为16.9倍〇∟┊,PB(LF♂▽,整体法∴,下同)为1.72倍∟∟〇,对应2005年以来估值从低到高的分位数分别为33.0%、16.2%∴。以最新的市值/2018年GDP计算各市场证券化率△﹡△,目前A股为66%☆◇,加上所有海外中资股☆⊙,则为102%?,而美国为215%♀⊿♀,美国(纯本地股)为161%π↑?,英国为133%?,日本为110%♀。往后看☆,明年暂时只有FTSE在2020/03将A股纳入因子从15%提升到25%♂,MSCI和标普暂未公布指数纳入进度↑△,而MSCI在2019/02曾表示进一步提高A股纳入因子还需满足一系列条件⊿π,因此我们还需后续紧密跟踪♀π♂。综上◇〇♀,外资仍会继续流入A股∟,虽然被动跟踪资金不多∟,但是主动管理资金是大头△⊙⊙,目前A股估值便宜♂π☆,对这些资金非常具有吸引力﹡,按照目前情形推算∴﹡,2020年外资将净流入2500亿元∟,19年为3300亿π∴?。

                                                                        来源:股市荀策核心结论:①国内宏观政策定调偏暖△∴⌒,第一阶段贸易协议文本达成一致∵,预计月度经济数据趋稳〇♂♂,春季行情徐徐展开∴♀。②上证综指2440点已经开启第六轮牛市〇,春季行情是牛市3浪向上突破的开始∵,后续动力:企业利润同比回升和资产配置偏向股市◇┊□。③春季行情阶段低估值、高股息的银行地产及有弹性的券商占优◇∴,着眼明年全年▽☆,利润增速更快的科技和券商更好⌒π。

                                                                        春季行情金融地产占优⊙⊿⊿,全年科技+券商更好?△□。岁末年初行情逐渐转势∟┊∵,低估的银行地产有望先修复⊿◇∟。我们前期报告《银行地产岁末年初多异动-20190926》分析过岁末年初这两个行业多上涨⊿◇◇,源于估值偏低、前期涨幅少、机构持仓低、政策催化∴⊙♂。银行、地产板块最新PB(2019/12/13)分别为0.83倍和1.43倍∴∵⌒,处于2005年以来由低到高1.8%和5.0%分位♂〇?。从基金持仓看⊙,19Q3银行的机构持仓占比为5.5%﹡☆,处于05年以来由低到高31%分位﹡△π,房地产为4.1%☆,37%⊙。今年以来银行、地产涨幅仅为25.9%、19.0%↑,低于沪深300涨幅31.8%□♂。当前银行地产股存在较大预期差♂♂,之前市场对基本面较为担忧↑♂◇,银行地产估值承压△⊿◇,但随着未来经济数据稳定↑◇,政策相对友好⊿┊,银行地产估值将得到修复□。这次险资“资产荒”也将成为助推力↑,资管新规的推出⌒﹡⊙,许多非标债券到期后险资无法再次续作↑♀﹡,这压缩了险资配置非标的空间?♂⌒。为保持利润的稳定性〇,高股息股票将成为险资的较优选择π。四大国有行代表的部分公司股息率已经有吸引力△π◇,农业银行近12个月股息率和19年预测股息率分别为4.8%、5.1%;建设银行分别为4.3%、4.6%◇⊿∟。历史上牛市主升浪上涨的初期往往靠银行地产带动指数向上突破∵↑,但是着眼于牛市主升浪▽,我们前期报告《牛市第二阶段什么行业最强⌒π⊿?-20190730》分析过盈利上升陡峭行业涨幅居前形成牛市主导产业☆,且每轮牛市主导产业都符合时代背景∵☆□,我们认为“科技+券商”有望成为本轮主导产业⌒♀π。从政策角度看◇,产业政策支持、争端引发的国产替代、金融领域鼓励直接融资有助于新兴产业发展﹡﹡△。从技术周期角度看ππ,当前正处在5G引领的新一轮科技周期中↑?,借鉴2012-15年历史经验♂π∟,科技股行情往往会扩散□↑△,可能从当前的电子扩展至其他应用场景⌒♂,包括传媒、新能源车等∴⌒∟。此外↑,金融供给侧改革将助力券商盈利全面回升↑┊。当前中国类似美国1980年代◇,需要大力发展股权融资代表的直接融资助力新兴产业发展〇π◇。在金融供给侧改革的背景下☆〇,做大直接融资、股权融资必将做大做强证券行业♂⊙。而且〇♂,随着牛市第二波上涨逐渐展开∵⊿∴,股市成交量将放大〇,券商高贝塔特征将逐渐显现∟∟┊,券商业绩更能进一步提升∵。

                                                                        万博彩票代理

                                                                        1.   春季行情已经开启政策面已逐渐明朗∵﹡⊙,基调偏暖﹡∵。在前期报告中我们提到〇,2440点是第六轮牛市的起点↑∟,2733点以来是牛市3浪起点⌒,借鉴历史☆△♂,初期折返跑蓄势π,市场向上突破需要政策面和基本面向好信号∵。从近期市场表现看◇﹡┊,市场可能已转势♂,春季行情初见端倪♀∵∟,这得益于政策面和基本面向好因素兑现⌒♂。政策方面◇∟,从政治局会议到中央经济工作会议◇▽,我国政策定调偏暖迹象逐步明朗〇♀▽。中共中央政治局12月6日召开会议分析研究2020年经济工作◇,12月10日至12日中央经济工作会议在北京举行♂,会议指出要完善和强化“六稳”举措?□∴,科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度□☆◇。在货币政策方面□⊙,稳健的货币政策要灵活适度♂☆∴,保持流动性合理充裕〇﹡,降低社会融资成本⌒,保持宏观杠杆率基本稳定﹡,金融风险实现有效防控?⊙π。在财政政策方面┊♀⊿,积极的财政政策要大力提质增效♂∟,要落实减税降费∟∟,更加注重结构调整﹡◇,坚决压缩一般性支出┊。可见□,宏观政策基调整体偏暖∟,后续货币政策动向观测时间点是12月20日及1月20日左右LPR利率∴。财政政策方面▽⌒∵,12月6日财政部印发《关于编制2019年度中央和地方财政决算(草案)的通知》♀,提出切实做好提前下达明年专项债部分新增额度工作π﹡,确保明年年初即可使用见效⌒,形成对经济的有效拉动△┊∴。根据第一财经报道∴∴♂,财政部11月底将2020年1万亿元地方政府专项债额度下达至省级政府后♂∟,目前不少省份已将这一额度分配至市县一级政府具体项目π〇。此外∟⊙?,近期第一阶段经贸协议达成⌒,摩擦有望实现阶段性缓和△◇。12月13日﹡π,据新华社报道∴♂,经过两国经贸团队的共同努力﹡△,双方在平等和相互尊重原则的基础上♂┊⌒,已就第一阶段经贸协议文本达成一致⊿﹡,美方将履行分阶段取消对华产品加征税费的相关承诺?♂∟,实现加征税费由升到降的转变♂⊿。12月13日美国贸易代表办公室发言称┊,对中国输美的2500亿美元贸易品维持25%的税率♂△,中国输美1200亿美元贸易品税率从15%降至7.5%π↑,取消对12月15日对新一轮中国输美商品加征税费♀⌒。至此☆∵,第一阶段经贸协议已达成┊,摩擦开始实质性缓和∟,这是一个好的开端⊙☆。

                                                                        风险提示:向上超预期:国内改革大力推进△⊙﹡,向下超预期:欧美经济危机△▽。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的□,并不意味着赞同其观点或证实其描述☆⌒。文章内容仅供参考♀⌒△,不构成投资建议∵。投资者据此操作▽↑〇,风险自担♂∵。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体﹡∴⌒,版权归原作者所有∵,转载请联系原作者并获许可□⌒♂。文章观点仅代表作者本人□┊,不代表新浪立场♀∴。若内容涉及投资建议♂,仅供参考勿作为投资依据π。投资有风险⌒♂,入市需谨慎?☆∟。

                                                                        万博彩票代理

                                                                        外资并非只买消费☆。11月27日以来主动管理资金加大配置力度♀∴,期间北上资金净买入额前五行业分别为家电66.3亿元、非银59.9亿元、食品饮料42.1亿元、电子元器件39.6亿元、医药36.2亿元∟♂?,可见外资并非只买消费白马股♂,近期也加大了科技股配置力度?。从月度数据看△,11月电子、计算机北上资金月净流入额创17年6月以来新高⊿,分别为95.8亿元、44.6亿元〇,12月至今净流入17.8、14.8亿元?,可见外资对科技股的偏好大幅提升△?。早在《外资对风格影响多大⊿□?-20190729》中♂,我们提出参考中国台湾和韩国的经验?⊙?,外资购买的是具备当地特色的核心资产◇↑☆,比如中国台湾的半导体、韩国的电子♂,而不仅仅是消费白马⊿△﹡。在A股市场上外资曾在05-09年买过金融股、12年以来加大消费股配置、17年以来开始买入科技股□,说到底投资决策关键看业绩趋势□⊿。11月27日以来电子涨幅位列全行业第一〇,达到11.4%?♂☆,北上资金流入推动电子等科技行业大涨◇,背后的逻辑是科技股业绩向好⌒。统计扣非归母净利润数据∵,我们发现电子扣非归母净利润累计同比从18Q4低点-28.5%升至19Q2的-6.1%、19Q3的10.7%∵﹡,科技(TMT)从18Q4低点-76.3%升至19Q2的-17.9%、19Q3的-11.8%〇↑◇,三季度科技行业业绩开始出现好转迹象∟⌒♂。展望未来┊⌒,我们认为政策红利和技术进步推动科技行业盈利进入回升周期⌒,(详见《“牛”转乾坤——2020年A股投资策略-20191117》)π⌒∟,预计通信/计算机/电子元器件/传媒行业2020年净利累计同比可达30%/25%/30%/15%∵┊□,我们预计新能源车销量2019/2020年分别为120/150万辆┊♀,同比增速预计达-4.5%/25%﹡。19Q3基金重仓股(剔除港股)中TMT市值占比为20.3%△,但仍低于2013年以来的均值22%⊙,目前处于13Q2-Q3水平☆〇⌒。

                                                                        基本面数据即将验证经济趋平♂♂□。过去几个月宏观数据趋势向下〇⊙┊,投资者担忧数据一路下行◇♂♀,但11月PMI和社融数据开始向好◇﹡。11月30日统计局公布的11月制造业PMI指数从10月的49.3%上升至50.2%↑□,高于市场预期的49.5%﹡π,从历史月均值来看11月相比10月略低0.19个百分点◇△∟。12月10日人民银行公布的11月新增人民币贷款为1.39万亿元⌒♂♂,市场预期值1.26万亿元⊙?♂,较去年同期多增1387亿元▽,11月社融规模增量为1.75万亿元□,市场预期值1.5万亿元π☆∟,较去年同期多增1501亿元☆∟。后续跟踪验证指标如12月16日即将公布11月经济数据♂┊∴,12月底公布PMI数据△,1月中旬公布12月社融和经济数据?﹡。根据Wind一致预期♂△,11月固定资产投资累计同比预测值为5.21%∵☆,而10月实际值为5.2%∟∟,11月工业增加值当月同比预测值为5.16%〇◇△,而10月实际值为4.7%▽⊙↑,11月社会消费品零售总额当月同比预测值为7.82%∵﹡,而10月实际值为7.2%π⌒。从一致预期看来↑〇﹡,11月投资、生产、消费数据整体比10月更好▽♂⊙,往后看预计12月经济数据同比继续企稳的概率较大∵☆∴。基本面数据企稳源于库存周期﹡♀,从库存周期来看〇┊π,2000年至今市场共经历了5轮完整的库存周期⊿∟,平均一个周期历时39个月♂▽π。本轮库存周期始于2016年6月♂,至今已经40个月⌒♀?。空间上来看⊿⊿,历史上工业企业产成品存货累计同比低点一般在0-1%附近⊙,最新公布的10月工业企业产成品存货累计同比继续回落至0.4%∴,库存周期大概率要见底回升了☆〇∟。只有在经济平稳的大背景下∴,才会有微观盈利的回升π♂,我们预测2020年A股净利润同比有望回升至15%?,ROE升至10%以上□,经济平、盈利上是市场最终走出牛市主升浪的根基∴∟。随着经济基本面好转♂♂□,市场的悲观预期逐步修复⊿〇,春季行情徐徐展开⊙﹡﹡。

                                                                        3.   应对策略:坚定信心春季行情及牛市主升浪徐徐展开♂□∵。今年以来我们一直重申两个判断:2019年2440点=05年998点□∵,牛市有三个阶段☆?,详见《现在类似2005年-20190217》、《牛市有三个阶段-20190303》、《再论19年类似05、12年:牛市蓄势-20190319》♂♂▽。上证综指2440-3288-2733点是牛市第一阶段﹡,进二退一♂□⊿,对应波浪理论〇∟♂,上证综指2440-3288点是牛市1浪上涨⊙⊿,3288-2733点是牛市2浪回调?,上证综指2733点是牛市第二阶段的起点▽↑,对应波浪理论中的3浪〇♂,即主升浪♂♂。参考历史↑,市场在牛市主升浪初期往往折返跑π,盘整蓄势♀,过去几个月市场正是如此⊙▽。目前市场很可能结束折返跑蓄势⊙,开始向上突破了〇◇,因为政策面偏暖已确认∴,基本面数据趋稳即将验证∴♂,达成第一阶段经贸协议♂☆∴。2020年是牛市主升浪阶段♂⊿,动力源于:企业盈利进入回升周期♂,新时代经济平盈利上♀☆,预计2020年上市公司净利润同比15%♂♂△。资产配置转向股市∟﹡,金融供给侧改革重在激发资本市场投融资功能﹡∴,资金入市将加速♀,预计2020年股市净流入资金达万亿△□∵,详见《“牛”转乾坤——2020年A股投资策略-20191117》∟π。即便抛开牛熊◇∵∵,借鉴历史♀♂▽,春季行情也从未缺席过☆⌒,回顾2001年以来A股♀☆▽,春季行情每年都有⌒,只是启动时间和涨幅会有差异?。借鉴历史☆﹡,春季行情启动前市场往往有一波回调♂∴∴,持续时间最长63个交易日〇↑,最短仅17个交易日?♀◇,平均为41天♀↑∴,上证综指平均跌幅14%⊙π⊿。对照本轮市场∴□↑,从9月16日上证综指3042高点至今∵,最大跌幅6.1%⊙,回补了前期跳空缺口2870点⊿∟〇,从折返跑下蹲形态上看比较完整△,随着国内外政策面和基本面偏暖的信息落地↑┊,春季行情徐徐展开□⊙∟。

                                                                        推荐阅读:王仕鹏吐槽孙杨

                                                                        本网(平台)所刊载内容之知识产权为万博彩票代理及/或相关权利人专属所有或持有。未经许可,禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。
                                                                        特色栏目